Меню

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакета акций



Тест по предмету «Организация и финансирование инвестиций» с ответами

Нет времени или сил пройти тест онлайн? Поможем сдать тест дистанционно для любого учебного заведения: подробности.

Вопросы и ответы онлайн

Вопрос 1. Процесс осуществления инвестиций в виде капитальных вложений:

  1. является саморегулируемым
  2. регулируется на уровне предприятия
  3. регулируется государством
  4. не нуждается в регулировании

Вопрос 2. Инвестиции в создание или приобретение объектов основных средств являются:

  1. капитальными вложениями
  2. текущими затратами
  3. портфельными инвестициями

Вопрос 3. Приобретение физическим лицом акций предприятия, в уставном капитале которого преобладает государственная собственность (более 50%), является:

  1. государственными инвестициями
  2. частными инвестициями
  3. смешанными инвестициями

Вопрос 4. Целью инвестирования является:

  1. получение прибыли
  2. защита денежных средств от инфляции
  3. достижение иного полезного эффекта
  4. получение прибыли или достижение иного полезного эффекта

Вопрос 5. Реальные инвестиции это:

  1. приобретение инвестиционных паёв или сертификатов
  2. вложения в основной капитал или в прирост оборотных ресурсов
  3. размещение денег на банковском депозите при начислении процентов по сложной схеме

Вопрос 6. Собственными источниками финансирования инвестиций являются:

  1. прибыль и амортизационные отчисления
  2. оборотные активы предприятия
  3. выручка и доходы будущих периодов
  4. дебиторская задолженность
  5. основные средства предприятия

Вопрос 7. Является ли акционерный капитал платным источником финансирования инвестиций:

  1. да
  2. нет
  3. нет при условии, что предприятие освобождено от уплаты налога на прибыль

Вопрос 8. Задачами инвестиционного проекта могут быть:

  1. повышение эффективности производства
  2. увеличение объемов производства
  3. обеспечение выполнения государственного или другого крупного заказа
  4. все ответы верны

Вопрос 9. Схема начисления сложных процентов:

  1. учитывает срок вклада
  2. не учитывает номинальную ставку
  3. учитывает все предыдущие начисления

Вопрос 10. При неоднократном начислении процентов по вкладу в течении года эффективная процентная ставка принимает значение:

  1. равное номинальной ставке
  2. больше номинальной ставки
  3. меньше номинальной ставки

Вопрос 11. Использование процесса дисконтирования позволяет:

  1. рассчитать величину ожидаемой прибыли
  2. учесть фактор времени при определении реальной стоимости денег
  3. определить ставку дохода на вложенный капитал

Вопрос 12. Финансовая рента представляет собой:

  1. ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через одинаковые промежутки времени
  2. доход, получаемый от вложения денежных средств на банковском депозите
  3. спрогнозированные в рамках инвестиционного проекта денежные потоки

Вопрос 13. Бюджетная эффективность характеризует результативность инвестиционного проекта для:

  1. государства
  2. инвестора
  3. работников предприятия, в рамках которого реализуется проект

Вопрос 14. При определении бюджетной эффективности в состав доходов включают:

  1. суммы заработной платы, уплачиваемой работникам
  2. сумму налогов и сборов, уплачиваемых в бюджет и внебюджетные фонды
  3. накопленные амортизационные отчисления

Вопрос 15. Чистый дисконтированный доход представляет собой:

  1. совокупный размер доходов в течении жизненного цикла проекта, продисконтированный по заданной ставке
  2. чистую прибыль, остающуюся в распоряжении организации, продисконтированную по заданной ставке
  3. разницу между дисконтированной стоимостью денежных притоков и дисконтированной стоимость денежных оттоков

Вопрос 16. Величина чистого дисконтированного дохода при увеличении ставки дисконтирования:

  1. увеличится
  2. уменьшится
  3. не изменится

Вопрос 17. Ставка дисконтирования используемая при определении показателей эффективности инвестиционного проекта определяется:

  1. экспертным путем специалистом, осуществляющим расчеты
  2. с использованием специальных справочников Госстроя РФ
  3. на основании нормативно-правовых актов Министерства финансов РФ

Вопрос 18. Укажите показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта:

  1. чистая прибыль
  2. чистый дисконтированный доход
  3. амортизационные отчисления
  4. чистая прибыль плюс амортизационные отчисления
  5. срок окупаемости проекта
  6. внутренняя норма доходности
  7. валовая прибыль
  8. сумма чистых активов
  9. индекс доходности инвестиций
  10. совокупная налоговая нагрузка

Вопрос 19. Финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта без учета платежеспособности его участников и каких либо гарантий третьих лиц называется:

  1. финансированием с обеспечением
  2. проектным финансированием
  3. самофинансированием
  4. регрессивным финансированием

Вопрос 20. Обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций называется

  1. ТЭО (технико-экономическое обоснование)
  2. бизнес-план
  3. финансовый план
  4. инвестиционный проект

Вопрос 21. Срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение называется:

  1. срок окупаемости
  2. горизонт расчета
  3. прединвестиционная фаза
  4. жизненный цикл

Вопрос 22. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций характеризует:

  1. относительный прирост вложенного капитала
  2. промежуток времени, в течении которого денежные потоки принимают положительное значение
  3. средневзвешенную цену источников финансирования инвестиций
  4. усредненную норму дисконта

Вопрос 23. Приобретение сырья и материалов в ходе реализации инвестиционного проекта является:

  1. капитальными вложениями
  2. финансовыми инвестициями
  3. инвестициями в оборотные активы
  4. инновационными инвестициями

Вопрос 24. Решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала при реализации нескольких независимых проектов, общая стоимость которых превышает имеющиеся ресурсы называется:

  1. дисконтированием денежных потоков
  2. определением наращенной суммы финансовой ренты
  3. пространственной оптимизацией инвестиций
  4. временной оптимизацией инвестиций

Вопрос 25. При кредитовании предприятий ограничение на оборотные средства представляет собой:

  1. ограничение максимального размера суммы по операциям, связанным с приобретением оборотных активов в течении срока договора кредитования
  2. ограничение минимального размера суммы дебиторской задолженности в течении срока договора кредитования
  3. ограничение минимального размера суммы оборотных активов в течении срока договора кредитования
  4. ограничение на выплату дивидендов и продажу акций

Вопрос 26. При реализации инвестиционного проекта предприятие пользовалось льготой по налогу на прибыль в общей сумме 2,5 млн. руб. за 3 года. При определении бюджетной эффективности для данного проекта указанная сумма входит:

  1. в сальдо потока от операционной деятельности
  2. в сальдо потока от финансовой деятельности
  3. в сальдо потока от инвестиционной деятельности
  4. в состав расходов бюджета

Вопрос 27. Как известно, значение ЧДД зависит от объективных и субъективных факторов. Ставка дисконтирования при расчетах является:

  1. объективным фактором
  2. субъективным фактором
  3. нулевым фактором
  4. фактором обратного влияния

Вопрос 28. При проектном финансировании без регресса на заемщика риск, связанный с реализацией проекта:

  1. ложится на организаторов проекта
  2. несут третьи лица, выступающие гарантами
  3. берет на себя банк, финансирующий проект
  4. берет на себя государство за счет средств стабилизационного фонда

Вопрос 29. В состав чистых денежных поступлений в рамках инвестиционного проекта входят:

  1. чистая прибыль и амортизационные отчисления
  2. выручка за минусом производственных затрат
  3. валовая прибыль за минусом налога на имущество
  4. прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия

Вопрос 30. Приобретение физическим лицом пая инвестиционного фонда является:

  1. прямыми инвестициями
  2. непрямыми инвестициями
  3. инвестициями в нематериальные активы
  4. государственными инвестициями

Вопрос 31. Инвестиции, направленные на прирост материально-производственных запасов являются:

  1. портфельными инвестициями
  2. финансовыми инвестициями
  3. реальными инвестициями
  4. спекулятивными инвестициями

Источник

Метод рынка капитала

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Кафедра «Финансы и кредит»

Направление бакалавриата «Экономика»

По дисциплине «Оценка стоимости бизнеса»

Тема: «Метод рынка капитала»

Современный этап развития экономики характеризуется глобализацией рынка капитала, очень быстрым ростом фондовых рынков и усилением влияния акционеров компаний. Особую актуальность приобретает эта проблема в России. В методе рынка капитала за основу оценки бизнеса предприятия берется стоимость предприятий – аналогов, акции которых торгуются на рынке. Его использование гарантирует высокую скорость и правдивость.

Целью данной контрольной работы является выявление сущности метода рынка капитала и его составляющих.

Задачи контрольной работы:

· рассмотреть методологию рыночного подхода к оценке бизнеса;

· рассмотреть метод рынка капитала;

· рассмотреть алгоритм метода рынка капитала.

· рассмотреть порядок расчета и особенности применения мультипликаторов

1. Методология рыночного подхода к оценке бизнеса

Рыночный подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна. Для оценки рыночной стоимости закрытой или не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию – аналог (той же отрасли, того же размера, с той же системой бухгалтерского учета, того же «возраста» и пр.), которую оценивает сам фондовый рынок, и. с соответствующими корректировками, переносят эту оценку на оцениваемое предприятие.

Основой рыночного подхода, доказывающей возможность его применения, являются следующие положения:

1. Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на схожие предприятия. При наличии развитого рынка фактическая цена купли – продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает факторы (такие как соотношение спроса и предложения, уровень риска, перспективы развития отрасли и т.п.), влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия.

2. Рыночный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Особенности бизнеса интересуют инвестора только с позиции получения дохода.

3. Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы, следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и такими финансовыми параметрами, как прибыль, дивиденды, объем реализации и т.д.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

* метод рынка капитала;

* метод сделок (метод продаж);

* метод отраслевой специфики (отраслевых коэффициентов).

мультипликатор рыночный стоимость дисконтированный

2. Метод рынка капитала

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций предприятия, сходных с оцениваемым предприятием. Данные о стоимости акций сопоставимых аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могут служить ориентирами для определения стоимости акций оцениваемого предприятия. Преимущество этой методики заключается в использовании фактической информации, имеющейся на фондовом рынке, а не прогнозных данных, имеющих неопределенность, как в случае применения методик доходного подхода.

Читайте также:  А регулярных граждан и подлых людей

Однако указанное преимущество подхода, основанного на фактических сделках, имеет и обратную сторону — в расчет принимается только ретроспективная информация. Для потенциального инвестора часто более важно предвидеть будущие доходы, которые им могут быть получены от владения оцениваемыми активами. Для реализации методики рынка капитала необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий [3, с. 21].

Алгоритм метода рынка капитала включает четыре этапа. Рассмотрим подробно каждый из этапов.

Этап 1. Выбор компаний – аналогов. Поиск и отбор сопоставимых компаний – ключевой момент при использовании данного подхода. Выбор действительно сопоставимых компаний является одним из наиболее сложных этапов в применении этого метода. Основная сложность состоит в том, что предполагается сопоставлять во многом несопоставимые объекты. В открытых и закрытых компаниях существенно различаются корпоративная стратегия, учетная и дивидендная политика и многие другие параметры. Поиск и отбор сопоставимых компаний производится, в свою очередь, последовательными шагами.

На первом шаге происходит формирование списка компаний, которые могут быть отобраны в качестве сопоставимых. В список «кандидатов» входит максимальное число возможных предприятий, сходных с оцениваемой компанией.

На втором шаге составляется уже окончательный список аналогов, который позволяет аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. На этом этапе критерии сопоставимости оцениваемой компании и аналога ужесточаются.

В качестве критериев отбора могут быть использованы следующие характеристики:

* рынки сбыта и закупок;

* стадия жизненного цикла;

* степень независимости от ФПГ;

* индивидуальные особенности применяемой системы бухгалтерского учета.

При выборе компаний по указанным критериям важным является наличие финансовой отчетности отобранных компаний. Используя приведенные выше или другие существенные характеристики, влияющие на стоимость компании, необходимо сузить список компаний – аналогов до относительно небольшого количества. Обычно в качестве компаний, используемых для сопоставления с оцениваемой компанией, предпочтительнее использовать данные по национальному рынку.

По каждой из оставшихся компаний необходимо тщательно проанализировать финансовую отчетность за репрезентативный период. Желательно, чтобы по отобранным компаниям имелась финансовая отчетность за тот же промежуток времени, что и для оцениваемой компании.

Этап 2. Определение рыночной стоимости компании – аналога. Наблюдаемая на фондовом рынке цена одной акции компании аналога (Ран) умножается на количество ее акций, находящихся в обращении (Nобр), и, таким образом, получается рыночная цена компании-аналога (Цан):

Где Nобр = N – Nвык – Nнеразм;

N – общее количество акций компании-аналога;

Nвык – число акций, выкупленных компанией-аналогом;

Nнеразм – количество акций компании-аналога, выпущенных ею, но еще не размещенных на рынке [2, c. 85].

Этап 3. Составление ценовых мультипликаторов по компании – аналогу. Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Для расчета мультипликатора необходимо:

1) определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога, – это даст значение числителя в формуле;

2) вычислить финансовую базу (прибыль, выручку и т.п.) либо за определенный период времени, либо по состоянию на дату оценки — это будет величина знаменателя.

В оценочной практике используют два типа мультипликаторов:

* цена / денежный поток;

* цена / дивидендные выплаты;

* цена / выручка от реализации;

* цена / балансовая стоимость активов;

* цена / стоимость чистых активов.

Выбор наиболее уместного мультипликатора определяется в каждой конкретной ситуации. В процессе оценки аналитик стремится исчислить максимально возможное количество мультипликаторов, поскольку применение их к финансовой базе оцениваемой компании приведет к появлению нескольких вариантов стоимости, существенно отличающихся друг от друга. Поэтому большое число используемых мультипликаторов поможет оценщику выявить область наиболее обоснованной величины.

Рассмотрим порядок расчета и особенности применения мультипликаторов.

Мультипликатор «Цена / Прибыль» — основное ценовое соотношение, которое применяется в рыночном подходе. Особенно он уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании. В качестве финансовой базы может быть использован любой показатель прибыли, который рассчитывается аналитиком в процессе ее распределения (прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д.). Основное требование — идентичность финансовой базы для аналога и оцениваемой фирмы.

Наиболее распространенной ситуацией применения мультипликатора «Цена / Денежный поток» является убыточность либо незначительная величина прибыли, а также несоответствие фактически полезного срока службы основных фондов предприятия периоду амортизации, принятому в финансовом учете.

Мультипликатор «Цена / Дивиденды» может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных выплат. Данный мультипликатор на практике используется достаточно редко, несмотря на доступность необходимой для расчета информации. Мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются стабильно, как в аналогах, так и в оцениваемой компании, либо способность компании платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована.

Мультипликатор «Цена / Выручка от реализации» используется довольно редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами. Особенность его применения заключается в том, что оценщик должен обязательно учитывать структуру капитала оцениваемой компании и аналогов. Если она отличается, то мультипликатор лучше определять в расчете на инвестированный капитал.

Мультипликатор «Цена / Балансовая стоимость активов» наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом.

Мультипликатор «Цена / Стоимость чистых активов» применяется при соблюдении следующих требований:

* оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги и т.д.);

* основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности [4, с. 155 – 161].

Этап 4. Расчет стоимости оцениваемой компании. Стоимость оцениваемой компании (Цоц) определяется как произведение одного из переносимых на нее полученных для компании – аналога мультипликаторов на соответствующую базу. Например:

Цоц1 = Мультипликатор «Цена / Прибыль»*Текущая или прогнозная величина прибыли предприятия;

Цоц2 = Мультипликатор «Цена / Денежный поток»*Текущая или прогнозная величина денежного потока предприятия;

Цоц3 = Мультипликатор «Цена / Балансовая стоимость активов»*Текущая или прогнозная величина балансовой стоимости активов предприятия

Если оцениваемая компания и компании – аналог различаются стоимостью используемого кредита, налоговым статусом, а также долей в совокупном капитале и общей величиной используемого заемного капитала, то в этом случае используется особенный ценовой мультипликатор, который устраняет влияние на цену компании доли и массы заемного капитала:

(Цена компании-аналога + Заемный капитал компании-аналога)

Прибыль до процентов и налогов.

Этот мультипликатор следует умножать на прибыль до процентов и налогов оцениваемой компании. В результате будет получена рыночная стоимость всего инвестированного в оцениваемую компанию капитала. Для того чтобы определить стоимость собственного капитала, надо из этого произведения вычесть заемный капитал оцениваемой компании.

Получаемые на основе альтернативных ценовых мультипликаторов результаты оценки рассматриваемой компании будут несколько различаться. Итоговая оценка может быть представлена как, например, средневзвешенная из указанных трех оценок или взвешенная с учетом степени доверия оценщика к статистике по каждому из используемых ценовых мультипликаторов [2, 85 – 87].

Сравнительный подход полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Преимущество метода рынка капитала заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Чаще всего данный метод применяется для оценки неконтрольных пакетов акций.

2. Оценка имущественного комплекса может включать в себя определение рыночной стоимости:

а) кредиторской задолженности;

б) дебиторской задолженности;

в) кредиторской и дебиторской задолженностей.

г) ни того, ни другого.

Оценка имущественных комплексов является одним из важнейших направлений в оценочной деятельности. Главное отличие оценки имущественных комплексов. От оценки бизнеса – абстрагирование от текущего использования оцениваемого имущества и текущего финансового состояния его собственника. Если при оценке бизнеса важны показатели деятельности рассматриваемого предприятия за предшествующие периоды, важны не только объем выпуска и реализации продукции, но и сложившаяся на данном предприятии себестоимость продукции, а так же состояние кредиторской и дебиторской задолженности, то при оценке имущественного комплекса показатели дебиторской и кредиторской задолженности не используются, а показатели выпуска, реализации и с

Источник

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакета акций

Оценка стоимости пакета акций

В большинстве случаев оценка рыночной стоимости пакетов акций производится не для 100 % акций компании, а для отдельных пакетов (паев). При этом оценка пакетов акций осуществляется с учетом следующих критериев:

  • миноритарной (неконтрольной) или мажоритарной (контрольной) является доля оцениваемого пая;
  • как влияет на рыночную стоимость ликвидность акций;
  • размера премии за покупку мажоритарных пакетов;
  • размера скидки за покупку меньших долей.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций осуществляется с использованием методов оценки, позволяющих учитывать уровень контроля, предоставляемый оцениваемым пакетом. Рассмотрим подробнее, какие методы оценки пакетов акций используются в разных ситуациях.

Читайте также:  Тест 3 Самоиндукция Индуктивность Энергия магнитного поля

Методы оценки контрольного пакета акций

Оценка стоимости контрольного пакета акций производится с учетом влияния степени контроля на стоимость оцениваемой доли. При этом для определения цены мажоритарного пая используются следующие методы оценки контрольного пакета акций:

    Методы доходного подхода, позволяющие определить цену, за которую инвесторы готовы приобрести компанию, а также рассчитать денежные потоки, основываясь на возможностях контролирования принятия собственниками управленческих решений, касающихся деятельности компании.

Оценка стоимости акций в рамках доходной концепции осуществляется с использованием:

  • метода дисконтирования денежных потоков;
  • метода капитализации доходов.
  • Методы затратного подхода, которые позволяют оценить стоимость ценных бумаг с позиции владельца мажоритарного пакета, дающего право на определение политики компании касательно приобретения, эксплуатации и продажи (ликвидации) активов.

    В рамках затратной концепции используются следующие методы оценки стоимости пакетов акций:

    • метод чистых активов;
    • метод ликвидационной стоимости.
  • В рамках сравнительной концепции используются:
    • метод сделок;
    • метод рынка капитала.
  • Данные методики позволяют оценить стоимость мажоритарного пакета путем анализа цен соответствующих пакетов акций аналогичных предприятий.

    Кроме того, в процессе оценки мажоритарного пая оценщик акций может использовать метод рынка капитала, при этом добавляя премию за контроль к расчетной стоимости.

    Методы оценки миноритарного пакета акций

    Оценка неконтрольного пакета акций производится с использованием метода рынка капитала. Данный метод оценки неконтрольных пакетов акций позволяет рассчитать рыночную стоимость владения миноритарным паем (стоимость его свободной продажи на рынке ценных бумаг).

    Оценка миноритарного пакета акций методом рынка капитала предполагает анализ данных о котировках ценных бумаг аналогичных компаний на фондовых рынках.

    Оценка ценных бумаг проходит в несколько этапов:

    • осуществляется сбор информации о фактических ценах покупки (продажи) акций схожих компаний, а также собираются данные финансовой отчетности;
    • составляется перечень аналогичных компаний в разрезе: отрасли, производимой продукции, объемам продаж, положению на рынке и т.д.;
    • осуществляется выбор коэффициентов (мультипликаторов), на основании которых будет происходить корректировка стоимости оцениваемого пая;
    • производятся необходимые корректировки базовой стоимости и рассчитывается итоговая стоимость оцениваемого пакета.

    В случае оценки стоимости миноритарного пая из стоимости мажоритарного пая необходимо вычесть размер скидки за неконтрольный характер оцениваемого пая.

    Кроме того, оценка стоимости миноритарного пакета акций может осуществляться на основании следующих методов:

    1. «Сверху-вниз»
      • С использованием методов доходного, затратного или сравнительного подходов рассчитывается рыночная стоимость 100 % акций компании;
      • Пропорционально размеру неконтрольного пая рассчитывается его доля в общей стоимости компании;
      • Из полученной стоимости вычитается пропорциональная доля скидки за миноритарный характер пакета. Устанавливается необходимость предоставления дополнительной скидки с учетом ликвидности.
    2. «Снизу-вверх»

    Используя данную методику, независимый эксперт-оценщик суммирует стоимость всех доходных элементов миноритарного пакета акций:

    • прибыль, получаемую в виде дивидендов;
    • возможный доход от продажи миноритарного пакета.

    Стоимость вышеприведенных элементов определяется с использованием метода дисконтирования будущих доходов.

    Источник

    Контрольная «тест»,
    оценка стоимости бизнеса

    оценка стоимости бизнеса

    ID (номер) заказа

    оценка стоимости бизнеса

    Тесты: 1. При анализе расходов в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть: а) инфляционные ожидания для каждой категории издержек; б) перспективы в отрасли с учетом конкуренции; в) взаимозависимости и тенденции прошлых лет; г) ожидаемое повышение цен на продукцию; д) а, в; е) б, г. 2. Какой метод используется в оценке бизнеса, когда стоимость предприятия при ликвидации выше, чем действующего? а) метод ликвидационной стоимости; б) метода стоимости чистых активов; в) метод капитализации дохода. 3. Оказывает ли влияние на уровень риска размер предприятия? а) да; б) нет. 4. Доходность бизнеса можно определить при помощи: а) нормализации отчетности; б) финансового анализа; в) анализа инвестиций; г) а, б, в; д) а, б. 5. Оценщик указывает дату оценки объекта в отчете об оценке, руководствуясь принципом: а) соответствия; б) полезности; в) предельной производительности; г) изменения стоимости. 6. Какой оценочный мультипликатор рассчитывается аналогично показателю цена единицы доходов? а) цена/ денежный поток; б) цена/ прибыль; в) цена/ собственный капитал. 7. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений: а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений равны; б) в остаточном периоде должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста; в) владелец предприятия не меняется; г) а, б, в; д) а, б. 8. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно недавно возникло и имеет значительные материальные активы? а) метод ликвидационной стоимости; б) метода стоимости чистых активов; в) метод капитализации дохода. 9. Стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица, является стоимостью: а) рыночной; б) воспроизводства; в) балансовой; г) инвестиционной. 10. Если в методе дисконтированных денежных потоков используется бездолговой денежный поток, то в инвестиционном анализе исследуется: а) капитальные вложения; б) чистый оборотный капитал; в) изменение остатка долгосрочной задолженности; г) а, б, в; д) а, б. 11. Риск, обусловленный факторами внутренней среды называется: а) систематическим; б) несистематическим; в) другой ответ. 12. С помощью какого метода можно определить стоимость миноритарного пакета акций: а) метода сделок; б) метода стоимости чистых активов; в) метода рынка капитала. 13. Какой метод оценки используется для оценки результатов реструктуризации бизнеса? а) метод накопления чистых активов; б) метод рынка капитала; в) метод дисконтированных денежных потоков. 14. Для бездолгового денежного потока ставка дисконта рассчитывается: а) как средневзвешенная стоимость капитала; б) методом кумулятивного построения; в) с помощью модели оценки капитальных активов; г) б, в. 15. Верно ли утверждение: для случаев возрастающих во времени денежных потоков коэффициент капитализации будет всегда больше ставки дисконта? а) да; б) нет. 16. Чтобы определить стоимость неконтрольного пакета открытой компании необходимо из стоимости контрольного пакета вычесть скидку на неконтрольный характер: а) да; б) нет. 17. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется: а) метод дисконтированных денежных потоков; б) метод капитализации дохода; в) метод чистых активов. 18. На чем основан метод сделок: а) на оценке минаритарных пакетов акций компаний-аналогов б) на оценке контрольных пакетов акций компаний-аналогов; в) на будущих доходах компании. 19. Какие компоненты включает инвестиционный анализ для расчетов по модели денежного потока для собственного капитала? а) капиталовложения; б) прирост чистого оборотного капитала; в) спрос на продукцию; г) а, б; д) а, б, в. 20. Акции, оцениваемые в соответствии со стандартом рыночной стоимости, почти всегда составляют: а) контрольный пакет акций; б) неконтрольный пакет акций. 21. Что из перечисленного ниже не является стандартом стоимости: а) рыночная стоимость; б) фундаментальная стоимость; в) стоимость действующего предприятия. 22. Мультипликатор – это ______________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________ 23. Рыночная стоимость может быть выражена в: а) сочетании денежных средств и неликвидных ценных бумаг; б) денежных единицах; в) денежном эквиваленте. 24. Ставка дисконтирования – это: а) действующая ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций; б) ожидаемая ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций. 25. Расчет остаточной стоимости необходим в: а) методе рынка капитала; б) методе избыточных прибылей; в) методе дисконтированных денежных

    Закажите подобную или любую другую работу недорого

    Источник

    Сравнительные методы оценки акций

    Общие понятия

    Сравнительный подход к оценке акций представляет собой совокупность всех методов, основанных на сравнении оцениваемых акций с акциями аналогичных компаний, которые торгуются на открытом рынке ценных бумаг (ОРЦБ).

    Основополагающее предположение, составляющее теоретический фундамент сравнительный подхода – это предположение о том, что покупатель, действующий разумно и в своих интересах, не заплатит за товар больше, чем стоят на рынке товары такого же качества. В свою очередь, продавец не станет устанавливать на свой товар цену существенно меньше, чем цены недавних реальных сделок с такими же товарами аналогичного качества. Считается, что в результате взаимодействия продавца и покупателя, мотивированных таким образом, они придут к справедливой цене на товар, близкой к среднему уровню цен, который существует на открытом, конкурентном рынке (в случае, когда товаром являются акции – на открытом рынке ценных бумаг).

    Главное преимущество сравнительного подхода заключается в том, что стоимость акций рассчитывается исходя из объективных рыночных данных, а субъективные факторы играют лишь незначительную роль в такой оценке. С другой стороны, сравнительный подход почти не учитывает перспективы развития бизнеса и плохо приспособлен для оценки молодых компаний, особенно в инновационном секторе.

    Сравнительный подход применяют, в основном, для оценки акций публичных акционерных обществ, хотя, при внесении дополнительной корректировки (так называемой «корректировки на закрытость»), возможно применение сравнительного подхода и для оценки акций компаний закрытого типа.

    Рассмотрим три основных сравнительных метода расчета стоимости акций.

    Метод рынка капитала

    Метод рынка капитала основан на использовании цен, имеющихся на открытым рынке ценных бумаг (ОРЦБ). То есть, базой для сравнения служит цена за одну акцию публичных акционерных обществ, зафиксированная на одной из фондовых бирж на дату оценки; в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

    Читайте также:  Тест по истории Рим от его возникновения до установления господства над Италией для 5 класса

    Процесс оценки с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

    1. Сбор необходимой информации.
    2. Выбор аналогичных предприятий.
    3. Финансовый анализ.
    4. Расчет оценочных мультипликаторов.
    5. Выбор величины мультипликатора.
    6. Определение итоговой величины стоимости.

    Сбор необходимой информации подразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской и финансовой отчетности как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке данным методом.

    Выбор аналогичных предприятий производится путем сужения первичной (довольно широкой) выборки аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общим критериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, ассортимент производимой продукции, годовой объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказа некоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введения более специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификации производства, положение на рынке, размер компании, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).

    Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемой. Во – первых, с помощью финансового анализа можно определить рейтинг оцениваемой компании в списке объектов-аналогов; во – вторых, он позволяет обосновать степень доверия независимого оценщика к конкретному виду мультипликатора, что в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины; в – третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности итоговой стоимости.

    Расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или одной акции к финансовой базе) надо производить в следующем порядке:

    1. Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в формуле.
    2. Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.

    В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

    К интервальным мультипликаторам относятся:

    • цена/прибыль;
    • цена/денежный поток;
    • цена/ дивидендные выплаты;
    • цена/выручка от реализации.

    К моментным мультипликаторам относятся:

    • цена/балансовая стоимость активов;
    • цена/ чистая стоимость активов.

    Группа мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее часто применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

    Возможность применения того или иного мультипликатора группы цена/дивиденды зависит от целей оценки. Если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы данной группы целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании.

    Мультипликатор цена/выручка от реализации используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами или для оценки предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.п.)

    Оптимальная сфера применения мультипликатора цена/балансовая стоимость — оценка холдинговых компаний, либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета данного мультипликатора являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов.

    Мультипликатор — цена/чистая стоимость активов применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

    • оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);
    • основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности, при этом управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

    Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:

    • выбора величины мультипликатора;
    • взвешивания промежуточных результатов;
    • внесения итоговых корректировок.

    Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора оценщик использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке. Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости оцениваемой компании.

    Проделав данную процедуру с различными мультипликаторами, оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

    Наиболее типичными являются следующие корректировки. Портфельная скидка предоставляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства. Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Также возможно применение скидки на ликвидность.

    Как видно, метод рынка капитала достаточно сложен и трудоемок в применении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности найти достоточно большое количество компаний-аналогов.

    Метод продаж

    Метод продаж (сделок) основан на использовании известной цены приобретения предприятия – аналога целиком или цены приобретения его контрольного пакета акций.

    Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала, подробно рассмотренной выше. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной информации использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж — цену контрольного или полного пакета акций, включающую в себя премию за элементы контроля.

    Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия.

    Метод отраслевых коэффициентов

    Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.

    Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

    Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2 – 2 месячной выручки, рекламные агентства продаются за 0,7 годовой выручки, бухгалтерские фирмы – за 0,5 годовой выручки, а цена предприятия розничной торговли может быть определена следующим образом: 0,75 – 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает предприятие.

    Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки в связи с отсутствием необходимой информации, сбор и обобщение которой требуют длительного периода времени и определенной экономической стабильности.

    Пример оценки акций методом рынка капитала

    В качестве примера, рассмотрим процесс оценки стоимости акций методом рынка капитала. Предположим, нам требуется оценить 20% от всех выпущенных обыкновенных акций открытого акционерного общества ALC.

    Из бухгалтерской отчетности мы знаем, что выручка оцениваемой компании за последний год составила 746 690 долларов США, а общая стоимость активов — 420 165 долларов.

    Для проведения оценки нам нужно найти несколько компаний, которые похожи на оцениваемое предприятие и чьи акции торгуются на организованном рынке ценных бумаг. Под словом «похожи» мы понимаем, в первую очередь, отраслевое сходство, а также близость по таким параметрам как размер, структура и прибыльность.

    Допустим, что изучив биржевой рынок акций, мы нашли трех эмитентов, которые удовлетворяют указанным требованиям – обозначим их как компании Akam, Lou и VS. Поскольку эти компании публичные и их финансовая отчетность легкодоступна, то можно легко подсчитать их стоимость, или капитализацию (P, общее количество акций умноженное на биржевую цену одной акции), а также интересующие нас мультипликаторы — P/R (капитализация к выручке) и P/A (капитализация к общей стоимости активов).

    Результаты расчета мультипликаторов цена/выручка (Р/R) и цена/балансовая стоимость активов (Р/А) приведены в следующей таблице:

    Расчет мультипликаторов по компаниям-аналогам

    Как видно, значения мультипликаторов у разных аналогов значительно различаются между собой. Что бы определить точное значение мультипликаторов, необходимо произвести процедуру взвешивания.

    При проведении взвешивания, каждому из значений выбранного мультипликатора, рассчитанного по определенной компании-аналогу, придается свой вес. Численное значение весовой характеристики для соответствующего значения мультипликатора определяется оценщиком и зависит от степени соответствия компании-аналога оцениваемому предприятию.

    В данном случае из рассматриваемых аналогов, компания Akam наиболее близка оцениваемому предприятию, поскольку является за рассматриваемый период прибыльной.

    Остальные компании-аналоги – убыточны, причем динамика изменений в финансовом положении компании VS является негативной.

    С учетом всех особенностей финансового положения рассматриваемых аналогов, результатам расчета мультипликаторов цена/выручка (P/R) и цена/балансовая стоимость активов (Р/А) были присвоены следующие веса:

    Расчет взвешенного значения мультипликатора P/R